銳科激光上市后業績增速逐季下滑 收購是為了尋找增長點?

來源:同花順財經    關鍵詞:銳科激光, 國神光電,    發布時間:2019-06-13

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銳科激光日前發布公告稱,其擬通過現金購買的方式收購國神光電51%股權,作價為11,475萬元。


根據公開資料披露,國神光電“已研制出具有國際領先技術水平的全光纖集成高功率飛秒激光器”,“具備生產工業化穩定的大功率超快激光器的能力”。


銳科激光表示:通過收購國神光電,實現超快激光器產品的研發生產與銷售,可以進一步擴大公司在激光行業的產品線和客戶群體,進一步提升銳科激光規模,完善產業布局,為銳科激光增添極具發展前景的新業務。


但仔細分析可以發現,國神光電2018年的業績表現并不亮眼,營收和凈利潤均同比出現了下滑。未來能否有所改善,仍有待驗證。


對于銳科激光來說,自2018年6月上市以來經歷了營收和歸母凈利潤增速的逐季下滑,本身也面臨著較大的增長壓力。而且,即將到來的大額解禁可能也會使得公司股價有所承壓。


國神光電評估值2.26億,盈利能力尚待驗證

從財務數據來看,被收購標的國神光電2018年的表現并不亮眼甚至還有所下滑。數據顯示,國神光電2018年實現的營收為1,954.70萬,相比上一年的2,811.43萬明顯減少。同樣的,凈利潤也從上一年的712.22萬下降到了663.87萬。


根據中發國際資產評估有限公司評估,國神光電按照收益法得到的股東全部權益價值為2.26億,評估增值約1.64億,增值率263.78%。根據協商,標的公司股權轉讓時的估值為22,500萬元。如果按照2018年實現的凈利潤進行測算,收購價格對應的市盈率約為34倍,并不算便宜。


對于轉讓價格與賬面價值差異較大的原因,公司解釋稱:國神光電正在積極拓展超快激光器市場,按照其戰略發展規劃,未來年度國神光電將致力于向醫療、美容等多個細分領域提供超快激光器,市場潛力較大,潛在業務有較為廣闊的空間。


同時,國神光電研發帶頭人周士安博士承諾2019-2021年國神光電將基于市場需求,研發并實現銷售的飛秒、皮秒新產品不低于三種。同時,新產品研發完成后,國神光電自行或通過銳科激光按照市場價格銷售,銷售產品應經客戶書面驗證通過,且3種產品開發的總體目標是:高功率皮秒激光器、紫外高功率皮秒激光器,高功率飛秒激光器,每種產品銷售不低于10臺,以證明產品具備可靠性。


銳科激光表示,2018年激光企業增速放緩,但國神光電所在的超快激光器會在2019促進激光產業新一輪增速。因此,通過此次收購,可以擴大公司在激光行業的產品線和客戶群體。


上市以來,營收、利潤增速逐季下滑

銳科激光的主營為光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發、生產和銷售,產品包括10W至200W的脈沖光纖激光器;10W至20,000W連續光纖激光器;75W至450W準連續光纖激光器;80W至4,000W直接半導體激光器等。據公開資料描述,公司產品主要用于激光制造如打標、切割、焊接以及增材制造等領域。


根據中國激光產業發展報告,2018年中國光纖激光器市場銷量總額(含進口)超過82億元,銳科激光的市場銷售份為17.8%。


從2018年年報披露的營收構成來看,連續光纖激光器是公司最主要的收入來源,當年實現營收11.15億,占比76.28%。其次為脈沖光纖激光器,當年實現營收約2.23億,占比15.24%。


銳科激光于2018年6月在創業板上市。


財報顯示:上市以來,公司業績增速逐季下滑,從2018年三季度營收、歸母凈利潤增速的59.20%、42.25%下降到了2019年一季度的24.27%、-10.88%。


公司在2019年一季報中披露:報告期內,受宏觀經濟及季節性的影響,光纖激光器的市場增速有所放緩。


關注存貨、應收賬款增加風險

在營收增速放緩、歸母凈利潤同比下滑的同時,銳科激光的存貨和應收賬款金額卻有了明顯增加。


根據2019年一季報的披露,存貨和應收賬款金額分別達到了4.06億和4.19億,相比2018年三季度和四季度有著較為顯著的上升。


對于2019年一季度應收賬款的增加,公司的解釋是:報告期內公司業務規模擴大,銷量增長;賬期客戶銷售額大幅增長,且未到回款期所致。


對于存貨的增長,銳科激光表示“報告期內公司業務規模擴大,采購量增大所致。”


不過仔細分析可以發現,2019年一季度應收賬款、存貨金額相比2018年四季度的增幅分別為90.47%、43.73%,高于同期營收的增長,所以業務規模擴大或許并不是全部理由。


6月下旬面臨大額解禁

銳科激光短期內面臨的另一個壓力可能是大額解禁。


2019年6月25日,由于上市滿一年,將有約5,114.56萬股得到解禁,占公司總股本的39.96%。


未來,如果這批解禁股份中的部分遭到減持,可能會對公司股價造成不小的壓力。


這或許也是公司股價今年以來表現不佳的重要原因之一。截至6月12日收盤,銳科激光2019年累計跌幅為6.25%;同期創業板指累計漲幅為17.86%,創業板綜指累計漲幅為18.21%,深證成指累計漲幅為23.69%。

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